قانون فراموش شده گرینسپن: عابر پیاده همه جا می آید
در جلسه FOMC در 17 نوامبر 1992، رئیس فدرال رزرو، آلن گرینسپن گفت:
اساساً، من استدلال می کنم که ما به یک معنا استفاده می کنیم [unintelligible] هدف اسمی برای تولید ناخالص داخلی که روابط عرضه پول مکانیزم فنی برای دستیابی به آن است.
گرینسپن هرگز این قانون را ننوشت. اما از سال 1990 به بعد، فدرال رزرو عملاً از یک هدف ضمنی تقاضای اسمی پیروی کرد. هر بار که او برای مدت طولانی از آن هدف دور می شد، همه چیز به هم می خورد.
امروز قانون فراموش شده گرین اسپن را ارائه می کنم. این ایده متعلق به گرین اسپن است، جمله بندی از آن من است، و اولین بار است که به صورت عمومی ارائه می شود.
هدف ضمنی، هدف تورم به اضافه روند رشد تولید ناخالص داخلی واقعی است. در ایالات متحده 2٪ + 2.6٪ = 4.6٪ است. سپس این قانون سه سوال را به این ترتیب مطرح می کند:
- آیا تقاضای اسمی حداقل 1 درصد سریعتر یا کندتر از هدف ضمنی رشد می کند – بدون اینکه شکاف کاهش یابد؟
- آیا بازدهی 10 ساله از هدف ضمنی دور می شود – نشانه عدم اعتماد بازار به بانک مرکزی؟
- آیا نرخ بهره از خنثی بودن فاصله دارد؟
بله اول تصمیم می گیرد که پیاده روی کند یا برش. در غیر این صورت، نگه دارید. برخلاف قانون تیلور، چیزی در مورد سطح نرخ ها نمی گوید – فقط جهت و زمان.
از سال 2015، در 19 بانک مرکزی، این قانون جهت نرخ های بهره را 12 ماه پیش در 61 درصد از فصل ها تعیین می کند. یک قانون ساده ساده بر 43 درصد حکومت می کند. تنها برای فدرال رزرو، نرخ ضربه 68 درصد بود و این قانون در 9 نقطه از 13 نقطه عطف از فدرال رزرو جلوتر بود.
در مه 2008، قانون کاهش بود، اما فدرال رزرو تا اکتبر 2 درصد را حفظ کرد. زمانی که نرخ بهره به صفر رسید، تسهیل کمی سیاست درستی بود – اما تا آن زمان، فدرال رزرو برای مدت طولانی تردید داشت. در می 2021، این قانون خواستار افزایش شد و فدرال رزرو تا مارس 2022 منتظر ماند.
بر اساس گزارش BEA، تقاضای اسمی ایالات متحده در حال حاضر 5.9 درصد در مقابل هدف ضمنی 4.6 درصد رشد کرده است. بازده 10 ساله بالاتر از هدف است و امسال افزایش یافته است. قانون می گوید افزایش سه چهارم متوالی.
بسیاری علت تورم امروز را جنگ بر سر هرمز و افزایش قیمت انرژی می دانند. اما جنگ یک شوک عرضه منفی است. قیمت ها را بالا می برد و رشد واقعی را پایین می آورد – تقاضای اسمی را بالا نمی برد. اگر مشکل عرضه بود، تقاضای اسمی در حد هدف یا کمتر از آن بود.
در بالا به خوبی پیش می رود. بنابراین مشکل تورم در درجه اول یک طرف عرضه نیست. این در سمت تقاضا است – سیاست پولی (و مالی) پس از قرنطینه کووید بسیار آسان است. و تقاضای اسمی تنها چیزی است که فدرال رزرو واقعاً کنترل می کند – نه بازار کار و نه قیمت نفت.
در سطح جهانی، تصویر یکسان است. از مجموع 19 بانک مرکزی 12 بانک مرکزی افزایش می یابد و شاهد افزایش نرخ های بیشتری خواهیم بود.
هفته گذشته، هشت بانک مرکزی تصمیمات نرخ بهره را گرفتند و پنج بانک از این قانون پیروی کردند. بانک مرکزی اروپا نیز همین روند را دنبال کرده است و در ژوئن و سپتامبر به 2.50 درصد افزایش یافته است. Riksbank سوئد کار خود را آغاز کرده است – در 4 نوامبر به 2٪ افزایش یافت، اما همچنان پایین تر از خنثی است.
از بانک‌هایی که قانون خواستار افزایش آن شد، تنها بانک Norges به آن گوش نکرد. نرخ بهره را بدون تغییر در تقاضای اسمی 4.7% در برابر هدف 3.4% باقی گذاشت. اگر قرار باشد تورم کاهش یابد، باید افزایش یابد.
با نگاهی به آینده، این قانون می‌گوید که هفت بانک از هشت بانک مرکزی بعدی باید افزایش داشته باشند – از جمله فدرال رزرو در 9 دسامبر و بانک مرکزی اروپا در 17 دسامبر.
فیلم را ببینید و نظر خود را به من بگویید.
متصل شد
